以伊戰(zhàn)爭升級，全球金融市場籠罩在悲觀情緒之中。然而，在投資中，悲觀者永遠正確，只有樂觀者才能贏得未來。

　　事實上，悲觀主義往往更能引起關注，因為悲觀主義顯得更有新意，只要看到最近發(fā)生的事情，悲觀主義就有說服力；樂觀主義卻需要回顧漫長的歷史和事物發(fā)展的進程，而人們總是會忘記這些事，并需要花很大的力氣才能將分散的事實聯(lián)系起來。

　　回顧過去一個世紀，股市就是一個披著股市外衣、年化息票率為12%的債券，它比任何其他大類資產(chǎn)都能產(chǎn)生更多的回報。但股市的特性是波動性，當股市走勢連續(xù)疲弱之時，人們往往會忘記股市的長期高收益特征。

　　我們要小心自己的悲觀主義情結(jié)。正如泉果基金創(chuàng)始人王國斌曾說過的，千萬不要讓悲觀者指導你的投資，不要把賭注壓在股市的整體表現(xiàn)上，市場總能爬過“憂慮之墻”，致力于投資高品質(zhì)的公司。

　　小心我們心中的悲觀主義傾向

　　盡管在過往60多年的時間里，巴菲特在股市里賺取了上千億美元，但巴菲特卻說：“自從我離開學校，就有人勸我賣掉股票，他們給我10個理由不讓買，但我相信，世界不屬于悲觀者?！?/p>

　　絕大多數(shù)投資者寧愿相信悲觀主義。悲觀情緒在我們心中占有特殊的位置，悲觀情緒不僅比樂觀情緒更普遍，聽起來也更明智，悲觀主義在認知上具有一種吸引力，因此人們對它的關注超過了對樂觀主義，而樂觀主義往往被看作忽視風險的表現(xiàn)。

　　悲觀主義天生具有吸引力。正如“行為金融學之父”丹尼爾·卡尼曼所說：“在進行直接比較或權(quán)衡時，這種積極和消極的期望有著演化方面的原因，相比機遇，對威脅反應更快的生物成功生存和繁殖的可能性更大。”

　　在其他領域，悲觀主義也比樂觀主義更引人注意。“我發(fā)現(xiàn)，一個在眾人心懷絕望時滿懷希望的人不會被看重，但一個在眾人滿懷希望時滿懷絕望的人卻會被視為圣人?！闭缫晃挥軐W家所說。

　　《金錢心理學》的作者摩根·豪澤爾說，悲觀主義比樂觀主義更容易出現(xiàn)，還有一些其他的原因：

　　第一個原因是，金錢在生活中無處不在，所以金融領域的消極事件往往會影響到每一個人，吸引每一個人的注意。在1929年美國發(fā)生大蕭條股市崩盤之前，盡管只有2.5%的美國人持有股票，但絕大多數(shù)美國人——甚至可以說全世界都在驚愕地旁觀這次崩盤過程，心想著這對自己生活意味著什么。

　　“因為其他人也都密切關注著市場，并將其看作自己個人命運的參照物，他們也很快停止了大部分經(jīng)濟活動，人們感到自己腳下的地面正在崩塌?！苯?jīng)濟學家約瑟夫·熊彼特寫道。

　　第二個原因是進步發(fā)生得太慢，讓人難以發(fā)覺，但挫折卻出現(xiàn)得太快，讓人難以忽視。生活中有很多一夜之間發(fā)生的悲劇，但很少有在一夜之間誕生的奇跡。比如在醫(yī)學界，只回顧1年間的進步?jīng)]什么意義，單獨拿出10年來看意義也不大，但如果看看過去50年，我們就會發(fā)現(xiàn)一些非凡成就；在金融領域，如果在6個月的時間里，股市下跌了40%，各方就會啟動調(diào)查，但如果股市在6年的時間里漲了140%，幾乎沒有人注意到這一點。

　　不要忘記股市是長期回報最好的大類資產(chǎn)

　　數(shù)字是一劑解毒劑。在股市悲觀的時刻，我們需要一劑解毒劑，那就是量化的數(shù)據(jù)。樂觀主義并非盲目樂觀，而是一種信念，相信就算過程坎坷，但最終一切會變得更好。

　　股市長期提供的年化回報大約是12%。巴菲特表示，股市擁有獨特的12%的息票率，身著“股票”的華美外衣，“股票債券”翩然而至華爾街的化裝舞會。股票并不是交易所中那些抽象的代碼，而是具有生產(chǎn)性的企業(yè)，假設企業(yè)股東是以賬面凈資產(chǎn)的凈值獲得企業(yè)的所有權(quán)，凈資產(chǎn)收益率可以近似看作“股票息票”。

　　巴菲特認為，凈資產(chǎn)收益率起伏并不大，總的來看，凈資產(chǎn)收益率接近12%的水平，由于凈資產(chǎn)收益率具有可持續(xù)性，因此12%可以看作股票的長期年化回報率。相對于僅有4%左右的債券收益率來說，股票收益率有利可圖，但如果投資者以遠高于票面價值購買，那么就無法獲得12%的回報。

　　先鋒基金創(chuàng)始人約翰·博格說，如果把股票市場的收益劃分為兩個部分：投資收益（經(jīng)營）和投機收益（市盈率變動影響），盡管投機收益在絕大多數(shù)10年內(nèi)對總收益產(chǎn)生了較大影響，但從長期看，卻幾乎沒有任何影響，9.5%的年均收益幾乎全部是由企業(yè)創(chuàng)造的，而只有區(qū)區(qū)0.5%來自投機收益。

　　巴菲特說：“你的抱怨都是對的，但它從來不能讓你賺錢?！卑头铺卦?017年致股東的信中說，大概每10年烏云總會遮住天空，經(jīng)濟前景不明朗，這個時候，股市也會驟降一場黃金雨，當這種事情發(fā)生時，你必須扛著浴缸沖出去，而不是帶一把勺子。

　　悲觀主義會大行其道，但千萬不要讓悲觀主義來指導你的投資。 巴菲特曾在1994年致股東信中寫道：過去30年里，沒有任何人預見到越南戰(zhàn)爭的持續(xù)擴大、工資管制和價格管制、兩次石油危機、一位總統(tǒng)被彈劾、蘇聯(lián)解體、道瓊斯指數(shù)單日暴跌508點，或國債收益率在2.8%至17.4%之間巨幅擺動，這些重大事件對投資原則沒有影響，反而常常在市場極度悲觀時提供最佳的買入機會。?

　　就拿A股來說，它一開始就是一個稀缺的市場，定價相比成熟市場高出很多，盡管如此，過去20年有可比數(shù)據(jù)的1100家公司總市值在過往20年間從4.25萬億元上漲到了26.65萬億元，增幅為5.27倍，年化增幅為9.6%，更有150多家公司20年漲幅在10倍以上。

　　悲觀者正確，樂觀者贏得未來。正如王國斌所說的，第一，千萬不要讓悲觀者指導你的投資決策過程，不要放棄股票市場；第二，不要把賭注壓在股市的整體表現(xiàn)上，千萬不要過分看重大環(huán)境的不確定性。因為高品質(zhì)的上市公司是有能力應對挑戰(zhàn)，我們應該致力于發(fā)現(xiàn)這類公司，而不是試圖預測不可捉摸的大環(huán)境變化。