炒股就看金麒麟分析師研報(bào)，權(quán)威，專業(yè)，及時(shí)，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會(huì)！

　　券商并購，又有新進(jìn)展。2025年3月23日，浙商證券以5704.2萬元競(jìng)得國都證券3000萬股。

　　此前，浙商證券已經(jīng)通過從不同股東手中受讓及競(jìng)拍，獲得國都證券34.25%股權(quán)，加上此次競(jìng)得國都證券3000萬股，浙商證券總持股國都證券的比例為34.76%，耗資總額達(dá)51.85億元。

　　浙商證券競(jìng)得國都證券3000萬股

　　3月23日，阿里拍賣平臺(tái)完成一筆備受矚目的券商股權(quán)交易。浙商證券經(jīng)過156輪激烈競(jìng)價(jià)，最終以5704.2萬元總價(jià)競(jìng)得國都證券3000萬股無限售流通股，成交單價(jià)1.90元/股。

　　圖片來源：阿里拍賣

　　上述成交價(jià)格較3月21日國都證券收盤價(jià)1.70元溢價(jià)11.85%，較前期收購成本折價(jià)26.07%。

　　此次交易或是浙商證券戰(zhàn)略布局的重要一步。自2023年12月啟動(dòng)收購計(jì)劃以來，浙商證券已通過多輪交易逐步構(gòu)建控股地位。

　　2023年12月9日，浙商證券發(fā)布公告稱，籌劃入主新三板掛牌券商國都證券，并擬受讓重慶信托、天津重信、重慶嘉鴻、深圳遠(yuǎn)為、深圳中峻投資有限公司合計(jì)持有的約19.15%國都證券股權(quán)。2024年3月29日，浙商證券第四屆董事會(huì)第十六次會(huì)議審議通過該議案，公司擬以2.67元/股的轉(zhuǎn)讓價(jià)格，通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，受讓重慶信托等公司持有的國都證券19.15%股權(quán)。

　　2024年5月27日，浙商證券發(fā)布《關(guān)于競(jìng)拍國都證券股份有限公司股份的進(jìn)展公告》，稱收到上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所通知，公司成為國華能源所持國都證券4.49億股股份（對(duì)應(yīng)國都證券7.6933%股份）公開掛牌項(xiàng)目的受讓方，成交價(jià)格為10.09億元。2024年6月7日，浙商證券發(fā)布《關(guān)于競(jìng)拍國都證券股份有限公司股份的進(jìn)展公告》，稱收到北京產(chǎn)權(quán)交易所通知，公司成為同方創(chuàng)投所持國都證券5.95%股份公開掛牌項(xiàng)目、嘉融投資所持國都證券1.46%股份公開掛牌項(xiàng)目的受讓方，成交價(jià)格分別為9.11億元、2.24億元。

　　2024年7月16日，浙商證券發(fā)布公告稱，公司于近日收到國都證券轉(zhuǎn)發(fā)的《中國證監(jiān)會(huì)行政許可申請(qǐng)受理單》。中國證監(jiān)會(huì)已依法受理國都證券變更主要股東、實(shí)際控制人的申請(qǐng)。2024年9月6日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告稱，對(duì)國都證券變更主要股東申請(qǐng)文件提出反饋意見，并要求國都證券在30個(gè)工作日內(nèi)逐項(xiàng)落實(shí)。2024年12月3日，浙商證券發(fā)布公告稱，近日收到國都證券轉(zhuǎn)發(fā)的中國證監(jiān)會(huì)關(guān)于核準(zhǔn)國都證券變更主要股東、實(shí)際控制人的批復(fù)文件，核準(zhǔn)公司成為國都證券主要股東，核準(zhǔn)公司實(shí)際控制人浙江省交通集團(tuán)成為國都證券實(shí)際控制人。

　　截至此次競(jìng)拍前，浙商證券累計(jì)斥資51.28億元，持股比例達(dá)34.25%，每股平均成本約2.57元。本次1.90元/股的成交價(jià)，較前期收購成本折價(jià)26.07%。加上此次競(jìng)得國都證券3000萬股，浙商證券總持股國都證券的比例為34.76%，耗資總額達(dá)51.85億元。

　　接近浙商證券的知情人士透露，公司當(dāng)前持股比例已顯著領(lǐng)先其他主要股東，戰(zhàn)略目標(biāo)已基本達(dá)成。此次競(jìng)拍主要基于成本優(yōu)化考量，若起拍單價(jià)過高則缺乏參與價(jià)值。數(shù)據(jù)顯示，浙商證券前三次收購的平均成本為2.57元/股，本次交易后整體持股成本將進(jìn)一步攤薄。

　　券商股權(quán)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性特征

　　更加顯著

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，本次交易折射出券商股權(quán)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性分化。一方面，控股權(quán)轉(zhuǎn)讓持續(xù)溢價(jià)成交，民生證券、長江證券等案例均以高估值完成交易；另一方面，少數(shù)股權(quán)流動(dòng)性顯著不足。根據(jù)《證券公司行政許可審核工作指引第10號(hào)》規(guī)定，司法拍賣取得的股權(quán)需鎖定3—4年，疊加當(dāng)前券商上市難度加大，導(dǎo)致專業(yè)機(jī)構(gòu)參與一些股權(quán)拍賣的意愿低迷。典型案例包括2024年9月渤海證券1.37億股股權(quán)第三次流拍，盡管起拍價(jià)較評(píng)估價(jià)折價(jià)三成，仍無人問津。

　　值得注意的是，浙商證券原有股份已處于5年鎖定期，本次競(jìng)拍股份大概率延續(xù)相同鎖定安排。知情人士表示，鎖定期并非公司決策重點(diǎn)，價(jià)格優(yōu)勢(shì)才是核心考量。其他4名競(jìng)拍者則可能基于對(duì)浙商證券入主后國都證券發(fā)展前景的看好參與競(jìng)爭。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次交易反映出頭部券商通過司法拍賣獲取優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的策略靈活性。在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，控股權(quán)溢價(jià)與少數(shù)股權(quán)折價(jià)并存的現(xiàn)象或?qū)⒊掷m(xù)，未來券商股權(quán)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性特征或更加顯著。